國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在美國(guó)時(shí)間7月29日發(fā)布了《溢出報(bào)告》。IMF警示稱，發(fā)達(dá)國(guó)家收緊貨幣政策導(dǎo)致金融環(huán)境急劇收緊，加上新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體普遍開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性放緩，兩者之間的互相作用可能會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成傷害，在下行風(fēng)險(xiǎn)情況下，將導(dǎo)致全球GDP在2015年損失1.5-2個(gè)百分點(diǎn)。
IMF表示，不斷變化的增長(zhǎng)格局正成為全球經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)主要源頭，其中兩大趨勢(shì)背景最值得注意：一是發(fā)達(dá)國(guó)家開始貨幣正?；瑢?dǎo)致全球金融環(huán)境不斷收緊和利率上升；二是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩，從增長(zhǎng)高峰跌落，進(jìn)入長(zhǎng)久的下滑階段。
報(bào)告稱，新興市場(chǎng)正普遍經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)下滑，并對(duì)世界其他國(guó)家造成“溢出”效應(yīng)?！耙绯觥睂⑼ㄟ^多重渠道在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生影響：貿(mào)易、商品市場(chǎng)、以及金融市場(chǎng)。
值得注意的是新興市場(chǎng)面臨的“鄰居效應(yīng)”（當(dāng)?shù)氐囊绯鲂?yīng)）。過去十年，區(qū)域貿(mào)易和金融流動(dòng)（尤其在亞洲）已經(jīng)大大加強(qiáng)。因此，源自主要新興市場(chǎng)的沖擊往往會(huì)對(duì)最鄰近的“鄰居”國(guó)家造成最直接影響，無(wú)論是通過貿(mào)易、跨境融資還是匯款等渠道。
IMF研究表明，尤其是來(lái)自巴西、中國(guó)、俄羅斯和委內(nèi)瑞拉這四個(gè)國(guó)家的增長(zhǎng)放緩“溢出”效應(yīng)將對(duì)他們的鄰居國(guó)家造成巨大影響。其他新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷，例如俄羅斯和烏克蘭的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
盡管全球風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)改善，重大的下行風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，尤其在新興市場(chǎng)。來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)的“溢出效應(yīng)”是相關(guān)的，而且可能會(huì)相互影響。這些風(fēng)險(xiǎn)主要包括：主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策正?；瘜?dǎo)致金融環(huán)境比預(yù)期更快地收緊；新興市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性放緩比預(yù)期更深；此外，新興市場(chǎng)還可能面臨更緊張的金融壓力。
收緊貨幣政策的發(fā)達(dá)國(guó)家主要收到金融環(huán)境緊縮的影響?？傮w來(lái)看，大型發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)出下降相對(duì)較小，最多下降1個(gè)百分點(diǎn)，例如美國(guó)和英國(guó)。
更脆弱的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體會(huì)受到更大影響，尤其是在零利率和低通脹的情況下，例如日本和歐元區(qū)。以歐元區(qū)為例，產(chǎn)出會(huì)比基線情景降低1.5個(gè)百分點(diǎn)，通脹將降低1個(gè)百分點(diǎn)。
脆弱的新興經(jīng)濟(jì)體面臨放大的溢出效應(yīng)和政策制約，使其受傷更深。它們將面臨大約3-4個(gè)百分點(diǎn)的產(chǎn)出損失（與基線情景相比），原因是持久的生產(chǎn)力下降、新興市場(chǎng)小伙伴們貿(mào)易走軟、以及商品價(jià)格下跌。
對(duì)于中國(guó)，IMF研究表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的影響要比對(duì)本地區(qū)其他新興市場(chǎng)的影響更大。平均來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩將拖累發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)約0.15個(gè)百分點(diǎn)，其中各國(guó)影響不一，日本受到的影響最大（通過全球供應(yīng)鏈的密切貿(mào)易聯(lián)系）。相比之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)其他新興市場(chǎng)的整體影響更小，不過其中商品出口國(guó)可能會(huì)影響更大。
IMF強(qiáng)調(diào)，溢出風(fēng)險(xiǎn)要求各國(guó)在國(guó)家層面和全球?qū)用娌扇「鼜?qiáng)有力的政策行動(dòng)，無(wú)論是溢出效應(yīng)的來(lái)源國(guó)還是接受國(guó)。